二、發行境外債券的優勢

1.發行審批

(1)國家發改委已經取消企業發行外債的額度審批,實行備案登記制管理。發行僅須事前向國家發改委申請辦理備案登記手續,並在每期發行結束後10個工作日內,向國家發改委報送發行資訊

(2)資金用途具有靈活性。債券條款內一般允許發行將募集資金用於“一般公司用途”,而國家發改委近期在備案過程中對於資金用途的要求也有放寬的跡象。僅以“歸還存量負債”和“補充流動資金”為用途的備案申請已經有成功獲得登記的先例

(3)發行檔無須中國證監會或國家發改委等的中央審批機構申報或者審批

(4)對發行人不設任何財務上或評級等的具體發行門檻

(5)境外債券有著吸引外資、維持人民幣國際收支平衡、穩定短期匯率的作用。國家政策對於境外債券發行基本上是寬鬆和鼓勵的

2.執行時間

執行流程需時清晰,整體需時較短。已經獲得國家發改委備案、且受投資者歡迎的私募發行最快可以在數周內完成。已經具有主體國際評級的發行人最快可以在2個月之內完成公募發行。如果需要進行首次國際評級,正常的發改委備案、國際評級、發行檔製作、路演銷售、交割、資金回流等全部程式可以在4-5個月內完成。 365天以下的短期債券無鬚髮改委備案登記

3.交易市場

(1)境外債券主要由銀行及證券公司的交易員於場外市場(OTC)買賣,由做市商主導。債券的集中保管和交易結算通常經過全球性的清算機構如歐洲清算銀行(Euroclear)或者明迅銀行(Clearstream)完成。銀行、保險、公募基金、私人銀行高淨值個人、對沖基金等合格投資者可以自由交易,易於吸引全球投資人,形成一個高效的、流動性充分的二級市場

(2)香港聯交所或新加坡證券交易所為各類債券提供了上市管道。由於債券二級市場交易在場外進行,上市的主要目的是為了滿足機構投資者的需求。交易所對於發行披露檔的審批流程簡單,且後續跟蹤披露的負擔較輕

4.商業環境

境外債券的利率完全市場化。發行利率以同年期的美國國債收益率為基準,根據債券的信用等級以及市場的狀況上調。穆迪、標普和惠譽三大國際評級機構對於債券定價和投資者決策有著巨大的影響。發行人的信用品質以及變化趨勢在發行定價和二級市場交易中獲得完全市場化的體現

5.法律體制

境外債券發行以英國法或美國紐約法為基礎,參與各方的權益清晰穩定,為企業籌集資金提供清晰的通道,也有助於增強投資者的信心。 香港作為全球中資美元債發行的中心,具有英美普通法系下成熟的商業法律和監管體制,集中了成熟的國際律師、信託人、評級機構、承銷商以及機構投資者群體,是為中資境外債券發行的首選之地

三、境內債券與境外債券發行之差异

 

境外發行債券

(主要爲美元債券)

境內發行債券

(主要爲企業債券、公司債券)

發行審批

要求

發行無需審批,僅需報發改委備案,流程簡單,需時較短

需經過審批(發改委、證監會等),流程繁瑣,需時較長

信息披露

要求

境外交易所對發行人信息披露要求較少

境內交易所對發行人信息披露要求很高,例如:定期披露年報,半年報,重要的股東會决議,董事會决議,重要的對外擔保,數額較大的新增債務,金額較大的資産購買,賣出行爲等

發行額度

要求

發行不受淨資産的限制

即發行額度可以突破有效淨資産40%的限制

如果公開發行債券,發行額度受到淨資産限制,即發行額度不能超過有效淨資産40%的限制

盈利要求

境外交易所對發行人盈利情况不做要求

如果公開發行境內債券,需要發行人最近3年平均可分配利潤足以支付債券1年的利息。而城投企業肩負著一部分公益和公共事業的職責,盈利狀况往往不理想

指標限制

不受來源于政府的營業收入與現金流量綫指標的不超過50%的限制

來源于政府的營業收入與現金流量綫指標的不超過50%

資金用途與項目挂鈎情况

用款具有靈活性,如補充流動資金,償還銀行貸款等一般用途,無需同具體項目挂鈎

用款相對境外發行不具有靈活性,大部分情况下債券資金必須部分或者全部用于約定項目,只能有部分資金用于企業一般用途;幷且,約定項目一般需要相關中介機構進行項目收入,現金流預測,倘若項目收入,現金流預測情况不够理想,債券發行往往面臨終止的尷尬情形

發行次數

可以在一年內連續發行

一年內無法連續發行

匯率風險

存在匯率風險,但是舊的美元債一旦到期,可以通過再次發行美元債直接還款,無需兌換成人民幣再行償還,因此,匯率風險可以規避

不存在匯率風險

中介成本

中介成本相對較高

中介成本相對較低