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天晟證券協助咸寧城市發展(集團)有限公司獲得惠譽‘BB+’評級

2021年4月1日,惠譽評級公佈了咸寧城市發展(集團)有限公司BB+的主體評級。這是迄今為止湖北省除武漢、襄陽之外地方國企公開的最高國際評級。作為一個成立剛4年多,尚未進行境內評級的城投企業,城發集團的BB+評級反映了國際評級機構對於湖北地方國企信用的充分認可。

擔任本次評級顧問的香港天晟證券總經理杜松海表示,BB+的惠譽評級通常對標境內AAA和AA+評級。咸寧城發總資產300餘億元,咸寧市2020年地區生產總值為1525億元。內陸非省會城市中,以類似的財務規模獲得國際BB+評級比較少見。儘管受到2020年新冠疫情的影響,湖北省地方財政普遍並不寬裕,但咸寧市政府一貫審慎的債務管理和城發集團優良的融資結構給國際評級機構留下了深刻的印象。BB+的評級實至名歸,並無懸念。

首次取得國際評級是城發集團取得的又一個里程碑,為咸寧市以及湖北其它國企開拓國際市場,豐富融資渠道提供了又一個全新的參照標。我們期待未來國際投資者對咸寧城發集團的進一步支持和認可。



相關惠譽評級新聞稿:

惠譽授予咸寧城發集團‘BB+’的首次發行人違約評級;展望穩定

惠譽評級已授予咸寧城市發展(集團)有限責任公司(咸寧城發集團)‘BB+’的長期外幣及本幣發行人違約評級,展望穩定。

作為一家國有城市開發企業,咸寧城發集團是中國東南地區湖北省咸寧市規模最大的政府相關企業。該公司主要從事土地開發、基礎設施建設和房地產開發業務,並涉足計程車服務、戶外廣告及停車場等其他業務。

關鍵評級驅動因素

法律地位、政府持股和控制程度為“很強”:咸寧市國有資產監督管理委員會持有咸寧城發集團的全部股權,並通過委任該公司的高級管理層、批准公司年度預算、監督公司運營表現對該公司施加強有力的控制和監督。基於咸寧市政府對該公司的管控權,惠譽評定其法律地位、政府持股和控制程度為“很強”。

 

政府支援記錄為“強”:鑒於咸寧城發集團承擔多種公共職能,咸寧市政府以補貼、資產和資金注入以及政府債務置換的方式向咸寧城發集團提供大力支持。2015至2020年間,咸寧城發集團獲得上述支持共計85億元人民幣,這對其保持盈利能力和穩健的資本結構至關重要。

 

違約帶來的社會政治影響為“中等”:咸寧城發集團若違約將在近短期或中期內對其負責的各公共專案產生不利影響——儘管惠譽認為存在其他企業能夠取代咸寧城發集團履行其職能。咸寧城發集團是咸寧市城區唯一的土地一級開發商和公共基礎設施承建商,亦是獨家保障性住房開發商。

 

違約帶來的融資影響為“很強”:惠譽認為,咸寧城發集團違約將嚴重有損地方政府的聲譽以及其他政府相關企業同業的融資能力。咸寧城發集團與銀行建立了合作關係,擁有在債市募資的通暢管道,融資途徑多元。以截至2019年末的並表總資產和有息債務衡量,咸寧城發集團是咸寧市最大的政府相關企業。

獨立信用狀況為‘b+’:鑒於咸寧城發集團在本地城市開發業務中的壟斷地位及由此產生的穩定營收,惠譽評定咸寧城發集團的營收穩定性和運營風險均為“中等”。現有到期安排完全覆蓋政府專案產生的成本,且整體利潤率持續為正。鑒於截至2024年末調整後淨債務與EBITDA的比率將高達45.0倍左右,惠譽評定該公司的財務狀況為“較弱”。

由於盈利能力疲弱,咸寧城發集團主要通過舉債來支持資本支出。儘管如此,該公司尚未動用的大筆銀行授信額度、長期債務期限以及惠譽預期的持續政府支持緩解了其杠杆率高企和再融資風險。

 

評級推導摘要

惠譽根據其《政府相關企業評級標準》授予咸寧城發集團評級,反映出咸寧市政府對咸寧城發集團的強有力控制及以往支持力度。惠譽還考量了咸寧城發集團作為大型城市開發商對咸寧市的重要性。惠譽根據其《公共服務類營收支援企業評級標準》評定咸寧城發集團的獨立信用狀況為'b+'。